价值投资

投资圈有句调侃，个人投资要选择价值投资风格，因为搞价值投资的人活得都比较久。比如芒格、巴菲特，几乎都是百岁老人了。 那些非价值投资的人，也就是投机派、炒作短线的、加杠杆的，结果搞破产的，自杀的，很多很多。巴菲特说价值投资是一条康庄大道，可惜路上的人不多。更多的人喜欢赚快钱，喜欢投机的刺激感，不愿意慢慢变富。我今天要泼一盆冷水，讲一点别人看见不愿意说的事。 如何把钱投向会增值的地方，有很多种理论。但是最基本的一点是，咱们首先要搞清楚，一个理论的适用条件，它的边界在哪里。否则就是拿一个其他时区的钟表在自己国家用，越用越糊涂。如果这个理论是万能解药，没有边界，那我会持怀疑态度，觉得不如不用。 在国内，你能碰到的更多人，是把价值投资当借口而已。做错了决策，被套牢了，然后就放着不割肉，说自己是价值投资者，长期持有。这是骗自己，骗别人。 按照李录的说法，价值投资核心四原则：1、买股票就是买公司所有权2、“市场先生”原则。市场短期经常无效，长期有效。3、“安全边际”原则。优质资产要在合适的价格买。4、能力圈原则。在个人能力圈范围内选股票。 这几个原则本身没毛病，值得刻在心里。它也解释了价值投资并不是买一只股票长期放着。其实这些原则用十个字就概况了：好资产，好价格，长期持有。看似简单，每一个都很难。 你能在A股五千多家上市公司里找到几只好资产？太难了。行业太多，能看懂的公司寥寥无几。即使公司内部的人，都不一定看得懂。看懂的意思，是你对公司的商业模式，对行业趋势，有一个长期的把握。太难了。巴菲特说，把他公司投的最好的那几个去掉，那么伯克希尔的业绩将平平无奇。 “好价格”和“长期持有”都是反人性的。你看中的好公司，你敢在它股价高的时候买进吗？它现在的高点，放眼未来十年，可能是极低点。市场短期杀跌，人心惶惶的时候，根本没人敢投。 看不准的时候，就不会坚定的长期持有。最重要的一点，中美两国价值投资的社会环境不同。 首先，好公司要在充分的市场经济下生长。其次，金融监管环境也要成熟，确保市场里的玩家都遵守游戏规则。在美国证券市场，上市公司造假的成本是很高的，内幕交易的处罚是很严厉的。它要对来自全球的交易者负责。 在中国，你考虑过以上约束条件是另一番景象吗？ 你一会研究行业基本面，一会看公司财务报表，觉得很有把握了，有没有可能，你看到的信息本身就是失真不可靠的？一纸新政策出台，就能让你的分析假设立马全部失效？这种情况可太多了。 在这里，垄断型的公司，就能一直闷生发大财。炒题材的，就能吃一波热点涨停，你如果还不恋战，能迅速套现离场，你就是潇洒的。不对这样的现实有清醒的认识，抱着理论不放，越长期越吃力。 对于国内个人散户来说，我觉得瞄准宽基指数，做中长线的高抛低吸，可以规避很多个股层面的坑，实操层面更可行一些。

巴菲特是每个做投资的人必经的一个经典符号。他主张的价值投资也有一批拥趸。为什么说他是一个符号呢？巴菲特早就是一张品牌。围绕着这个品牌，有无数个人或组织去消费他，为自己背书。 我在个人投资学习的过程中，也经历过这个阶段。不管你在中文圈哪个平台，你都会碰到一些常见的词语：价值投资、巴菲特、基金定投、指数投资、技术分析、基本面分析、短期投资、长期投资。 人们不断创造新的术语，试图去理解一个随机的世界。 但是，这些术语曾经有效过，目前是否有效，未来是否还靠谱？一个理性思考的人，应该问自己这些问题。 [loginview] 今天推荐给各位会员一位高智商的投资牛人的文章。他的个人网站总结了不少投资体会，包括他自创的“大跃进基金”，去年收益45%。 我一再强调，在目前的互联网生态系统里，真正有含金量的内容源，一个是图书，一个是个人网站。为什么呢？凡是有流量入口价值的渠道，都被软文洗脑的内容占领了。可是，谁还会看个人网站呢？没有流量价值的渠道，反倒能发现高价值的分享。 这位投资人是徐宥，在全球顶尖的互联网企业任高管，南京大学数学专业出身，在美国读了人工智能博士，他的量化投资哲学整合了物理金融方法，有独创性。聪明人用自己的理性决策带来丰厚利润回报，这是对思维高度的肯定。 引用几段他的文章观点： 新的内生经济增长方式决定了判断金融资产价值的方式要超越简单的未来现金流折现，因为未来现金流折现蕴含着连续性假设，而如今的未来是一个不连续的方程，尤其是在技术变革，动力转换和泡沫成长破碎的时候。这些非连续的事件正是可以让收益超过市场平均的机遇。 传统的价值投资（以巴菲特为代表）可投资的领域在变小。巴菲特的投资哲学着力寻找那些高质量，未来一二十年有稳定增长的公司。但随着破坏性创造越来越频繁，这些股票越来越难找。事实也是如此，Berkshire Hathaway 如今手握大笔现金（总计 1280 亿美元），近四年来都没有出手任何大的投资标的，而是回购自己的股票支撑价值。 随着中国经济的失速，这样的机会还有很多。在中国，增速的技术遇到了制度和人口结构变化，呈现出了独特的破坏式创造的风格。许多人主张做空中国（人民币，ETF，或者一些夕阳产业）。我的信念是这种笼统做空方式收益风险比过低。做空中国本身已经是一个有效市场，况且体制本身的行为很难在量化模型中刻画出来。 [/loginview] 你赚的每一分钱，都是你个人思维格局的结果。你亏的每一分钱，都会与你现有的头脑水平相一致。所以，努力提升个人思维境界很有必要。